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花旗集团策略师表示,美联储主席提名人凯文·沃什很可能会采取渐进方式缩减央行6.6万亿美元资产组合,以避免货币市场再度趋紧。
策略师称 ,任何重启缩表 —— 又称量化紧缩(QT)—— 的尝试,都可能再次12.6万亿美元的回购市场带来压力。继回购市场利率大幅飙升之后,美联储已于12月停止缩表 。
“鉴于去年回购市场经历了剧烈波动 ,重启量化紧缩的门槛相当高, ”花旗策略师Alejandra Vazquez Plata和Jason Williams在报告中写道,“联邦公开市场委员会(FOMC)想必更希望避免2025年10月的情形重演 ,因此选择在资产负债表管理上采取渐进做法。”
沃什曾任美联储理事,他一直呼吁大幅削减央行的金融版图,在全球金融危机以及新冠疫情期间,连续多轮资产购买计划推动美联储资产负债表迅速膨胀。2022年6月峰值时 ,美联储资产负债表规模已从近二十年前的仅8000亿美元,膨胀到高达8.9万亿美元 。
去年晚些时候,政府借款规模上升 ,叠加缩表进程,货币市场资金被抽走,流动性明显趋紧 ,美联储随后停止了缩表。此后,美联储转而每月购买美国国库券,为金融体系补充准备金。
尽管如此 ,花旗策略师表示,在沃什执掌下,美联储仍有多种方式缩表 。他们称 ,通过将所持期限较长的美国国债逐步滚动为短期债券,从而缩短持仓的加权平均期限是“阻力最小的路径”。他们表示,这位被视为下任主席的人选,可能在优先争取委员会支持降息的同时 ,推动决策者之间形成共识。
策略师指出,美联储还可以选择放缓目前每月约400亿美元的国库券购买步伐,或者完全停止购买。其他选项还包括让其所持抵押贷款支持证券(MBS)到期不续 。
花旗的分析显示 ,即便假设美联储最早6月结束国库券购买,银行体系准备金规模到2026年12月也不太可能出现明显下降。花旗预计,决策者将从4月中旬开始 ,在今年余下时间里把月度购买规模降至约200亿美元。
纽约联储公开市场操作部门预计,为抵消4月税季期间非准备金负债可能大幅上升的影响,准备金管理购买未来几个月仍将维持高位 。此后 ,总体购买节奏可能会显著放缓。
12月FOMC会议纪要显示,与会者表示更倾向于将购买集中在国库券,以便美联储资产组合的构成开始向国债余额的构成靠拢。
花旗策略师表示 ,财政部可能会乐见国库券获得来自美联储的额外需求来源,甚至于进一步倚重发行短期债券,同时推迟增加长期附息国债供应 。
“因此,我们预计附息国债的增加将从2026年11月开始 ,时间点存在推迟至2027年2月的风险,”他们写道。
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